雁默／自由撰稿人
大公司靠CEO英明決策崛起的產業故事，現在有一個形容詞，叫做「創始人溢價」。
黃仁勳因緋聞與間諜疑雲而與公司切割，辭去CEO與董事等一切職位，市場以「創始人溢價」歸零來評估之後的發展，但人類的臆測不如AI給出的解答簡明易懂且客觀中立。不難想像，AI的發展為何造成大規模恐懼。
「創始人溢價」歸零，一般會拿蘋果創始人賈伯斯的離世，來看公司走向，以及對投資市場的影響。蘋果案例，賈伯斯死後，市場一度擔憂蘋果失去「產品靈魂」，致使蘋果股價小跌，但公司敘事與經營方向隨即從「顛覆式創新」，轉向「結構式穩定發展」。
所謂「結構式穩定發展」，包含財務，供應鏈，生態，服務，都納入紀律，細緻管理以鞏固成長結構，繼任者庫克以「掌穩舵」的領導風格，讓蘋果中長期股價上漲了2980%。然而，對消費者而言，蘋果產品基本不再給出「驚奇」，幾可說，現在的蘋果是投資人的蘋果，而不是消費者的蘋果。
黃仁勳呢？相較於賈伯斯，黃的垮台非常突然，市場有點措手不及，因此幾天下來，輝達股價下跌超過10%，比賈伯斯當時讓市場震撼得多。那麼，然後呢？
創始人離開後，我們應集中關注的是該創始人的「冒險風格」消失後，對公司意味著什麼。
一般而言，大公司之所以成為大公司，是因為創始人敢於冒險，敢於下注，AI聊天機器人形容為「邊緣冒險」。黃仁勳將輝達從賣晶片的，變成「AI生態央行」，其冒險賭注具體來說是：
1.循環融資。大舉投資算力公司，
2.為客戶做擔保。
3.做所有大客戶的股東。
4.基建「越界投資」。
5.應用面「提前投資」。
6.進攻性決策風格。
以上這六大經營現狀，就是「創始人溢價」，黃仁勳主打「先幹再喬」，幾乎不計後果地將獲利投資於整個大環境，撐起榮景，有點像「一帶一路」戰略，將客養大養壯，讓所有人都雨露均霑，而自己是最大獲益者。
不過，這套冒險路徑走到頭了，輝達董事會指定的繼任者是財務長，讓大帳房擔任過渡期領導，是典型的保守作風 —— 先把錢管好 —— 即意味者輝達有意先避風頭，顧好投資人的錢與股價。
上班族都知道，如果掌門人是踩油門的，那帳房就是踩剎車的，這一輪交替，至少在短期內會讓輝達停止邊緣冒險，看緊銀根為上。
那麼，如上述，首批受害者便是取得輝達信用與資金營運的主要客戶們，沒上市的如OpenAI，Anthropic，籌資的難度將變高，賴以維生的「估值」將下降。此外，「越界投資」，「提前投資」，「循環融資」都會往收斂方向發展。
簡單說，大帳房勢必得重新評估手上的合約，而或許，大帳房早就想「處理」這個爛攤子，但黃仁勳這個絆腳石太大了。
對台積電以及台灣半導體供應鏈的影響是間接的，如果只盯下單，短期內訂單仍穩定，但由於輝達調整經營節奏勢在必行，對未來的需求會趨於保守，並連帶影響其大客戶的投資節奏，因此若看中長期，台積電的「AI紅利」也會日漸萎縮，過往滿地黃金的時代業已結束。
或許有人會說，台積電的客戶不只輝達，還有AMD與博通這兩家受惠於「黃仁勳離任」的公司，這裡訂單少了，那裡盯單會增加。誠然，台積電怕的不是一個或兩個大客戶的「砍單」，怕的是大環境反轉，但黃的離任是否會影響輝達大客戶的發展，並讓美國民主黨找到破口，遂行他們保守的AI產業發展議程，這才是重點。
當前的AI泡沫，輝達扮演了主要「撐泡人」的角色，簡單說，它是行業中最賺錢的公司，並不吝於將賺來的錢為同行續命，好為投資人「延夢」，而這需要頭部企業領導人打天下的冒險精神，一旦這個人垮台了，再加上詭譎的政治現狀，冒險之路就很容易被堵死，致使整個行業發展卡頓，甚至反轉。
換言之，這不是黃仁勳「下半身」的問題，而是AI產業「下半生」的問題，泡沫雖還不至於破裂，但卡頓與收縮在所難免。
