美國投行 TD Cowen 周一發布研究報告，重申對比特幣投資大戶 Strategy（前身為 MicroStrategy）維持 680 美元的目標價。這項評價出爐之際，Strategy 再度加碼購買 430 枚比特幣，投入資金約 5,140 萬美元，主要來自新一輪優先股的發行。
就在數周前，Strategy 共同創辦人暨執行董事長 Michael Saylor 才向投資人保證，除非用於支付債務利息、優先股股息，否則不會在公司股價低於持幣價值 2.5 倍時發行新股。這個指標也被稱為「mNAV 溢價」，長期以來是 Strategy 籌資的利器，因為它能以高估值募資，再用折扣效果買進比特幣。
然而，最新公告顯示公司立場已趨於彈性，增添但書：「若被認為符合公司利益，仍可在 mNAV 低於 2.5 倍時發行新股。」
依 Strategy 的既定策略：
-
當 mNAV 高於 4 倍，公司會積極發行新股購買比特幣；
-
當 mNAV 介於 2.5 至 4 倍區間，則可能擇機賣股調整。
「防禦」轉為「進攻」
對空頭派投資人如 Jim Chanos 而言，這樣的轉折或許顯得矛盾；但在 TD Cowen 分析師眼中，則是公司順應市場變化、重新配置資源的靈活策略。
TD Cowen 在報告中形容，Strategy 是「一種新型態公司」，「在有效槓桿的基礎上，將市場對波動與報酬的需求，轉化為比特幣」。
分析師指出，Strategy 最初的買幣行動，原是為了保護公司資產價值，而今已演變成「加速創造股東價值的機會型策略」，旨在透過發債、發股來繼續購買和持有比特幣。
值得注意的是，Strategy 這次加碼購買比特幣並非透過普通股（MSTR），而是依靠 3 檔不同的優先股，分別為 STRK（1,900 萬美元）、 STRF（1,800 萬美元）、 STRD（1,200 萬美元）。這種靈活融資結構，為公司提供更多槓桿空間。
長線預測：Strategy 持幣可達比特幣總供給 4.3%
根據 TD Cowen 的模型推估，Strategy 到 2027 年底可能將握有比特幣總供給量的 4.3%（約 90 萬枚），並假設比特幣屆時價格可升至 23.2 萬美元。
若以此計算，MSTR 股價有望達到 680 美元（目前股價約 363 美元），潛在上漲空間仍逾 80% 。
TD Cowen 進一步點出多項潛在利多：
-
MSTR 有機會納入標普 500 指數（S&P 500）；
-
美國對比特幣稅務義務的規範逐漸明朗化；
-
Strategy 原本的雲端技術業務仍具營收貢獻。
囤幣 5 年帳面獲利逾 262 億美元
自 2020 年首次購買比特幣以來，Strategy 已累積持有 62.9 萬枚比特幣，持幣價值約 724 億美元。以平均成本 73,320 美元計算，該公司總計投入約 462 億美元，目前帳面浮盈高達 262 億美元。
Strategy 月初公布財報顯示， 第二季整體營收 1.145 億美元，年增 2.7%；相較於去年同期虧損 2.003 億美元，Strategy 第二季淨利暴增至 100.2 億美元。
〈加碼 430 枚比特幣！Strategy 狂囤幣不手軟，投行喊目標價 680 美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
