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作者：FXTM富拓特約分析師 陳文操
鮑爾將在本周五（22日）發表一次充滿挑戰的演講，在經濟處在複雜而敏感的階段，他將嘗試借這一場合傳達相對明確的政策前景資訊。
由於由川普近期新任命的聯準會理事史蒂芬．米蘭將不會前往懷俄明州，鮑爾能因此鬆一口氣。然而，川普仍在試圖通過製造「重大訴訟」的陰影來干擾鮑爾的決策。
更加平衡的表述可能為降息暗示
鮑爾在7月政策會議後表示，如果美國經濟的就業風險和通膨的平衡狀態可以持續，那麼利率應該更加貼近中性。鑒於他稱當前的貨幣政策具有適度限制性，這表明利率風險傾向下行。
特別是在7月非農等就業指標顯示勞動力市場已趨於疲軟的情況下，9月降息將是合適的。
回想2018年的傑克森霍爾演講，鮑爾詳細說明了在90年代中期延遲升息的決定過程，讚揚了當時聯準會主席的觀望態度。此舉也預示了鮑爾整個任期內，對於政策變化的等待偏好。
放鷹將帶來升息影響
直到今日，仍有部分市場人士認為9月不可能降息。原因是通膨目前仍遠高於聯準會2%的政策目標，而且隨著關稅影響逐漸顯著，價格還將面臨更大的上漲壓力。
其中另一個焦點是，近期就業數據惡化到底是因為勞動力需求的疲軟還是供應不足，如果問題出在供應上，那麼降息將加劇通膨。
考慮到華爾街已經為9月降息25個基點的預期做出反應（FedWatch的定價概率一度逼近90%），如果鮑爾像預測的一樣在演講中偏向鷹派，那麼將產生如升息一般的市場影響。
▲9月利率預期概率分佈 來源：CMEFedWatch
不過鮑爾完全與市場「對著幹」的可能性相對有限，尤其是在9月會議前，大家還將拿到一份關鍵月度就業和價格報告的情況下。
紀要或釋關鍵參考
在鮑爾正式演講前，台北時間周四（21日）淩晨02:00，聯準會將公布7月29至30日FOMC會議紀要。鑒於7月FOMC自1993年以來首次出現有兩位理事投出反對票的情況，紀要措辭將受市場高度關注。
而沃勒和鮑曼投下反對票，主張立即降息25基點，突顯決策者對於通膨前景的共識正在破裂。
至於還有多少與會者在內部辯論中流露出鴿派轉向，以及贊成維持利率的多數票又附加了哪些前提條件。這些細節將透露9月會議寬鬆政策門檻高低的線索。
如果更多官員對6月形勢看法樂觀，那麼7月數據被視為暫時性影響的可能性更大，進而將提升9月降息變數——除非8月數據依然沒有可靠依據。
難以引領9月決策
聯準會內部的觀點分歧還將影響更長遠的利率決策。
儘管聯準會內部鴿派陣營日益壯大，包括明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡斯哈里、舊金山聯準銀行總裁戴利以及「反對票」理事沃勒和鮑曼更關注經濟衰退風險。然而包括亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克和芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比在內的一些聯準會官員仍對9月降息持謹慎態度。
波斯提克近日表示，聯準會應避免給市場製造麻煩，他傾向於不做倉促的調整政策，而是等待形勢發展更加明朗。
古爾斯比則警告勿過度解讀就業放緩，因為數據可能只是反映移民數量的急劇下降。相比之下，目前4.2%的失業率仍處在歷史偏低位。
▲美國非農就業VS失業率 來源：MacroMicro
相關品種分析：道瓊工業平均指數（US30）
無論鮑爾本周五展現何種立場，美股都有可能面臨潛在壓力：
一、一旦他給降息25個基點的市場主流觀點降溫，股市恐難免承受打擊——除非會議紀要提前削弱了降息預期；
二、即便鮑爾言辭直接或間接指向9月降息，處在歷史高位附近的股價指數也還是存在「利多兌現」的風險。
就在重大風險事件降臨前，能更好代表美國整體經濟全景表現的道瓊工業平均指數也來到潛在的中期轉折關鍵：
▲US30 Daily 來源：FXTM 富拓 MT4 平台
自去年11月來，股價指數至上周已四次衝擊45100一線高位；同時在高位區勾畫特性不穩的擴散三角。如果市場在45100再次遭遇阻礙，平台形ABC調整浪的C浪下跌可能就此啟動（而標普500、那指100都處在5浪v的最後一漲）。
另需留意MACD（平滑異同移動平均線指標）等震盪指標也發出連續頂背離信號。
