[1268.HK] 招銀國際首次覆蓋美東汽車 (1268.HK)，給予「買入」評級，目標價為48.00港元

招銀國際首次覆蓋美東汽車 (1268.HK)，給予「買入」評級，目標價為48.00港元

招銀國際於2022年3月8日發表首次覆蓋研究報告，給予中國美東汽車控股 (1268.HK) 「買入」評級，目標價為48.00港元，與當前股價34.35港元比較，潛在升幅達39.7%。

招銀國際指，儘管汽車經銷商市場整體有可能萎縮，但經銷商在整個産業鏈中仍有其獨特價值。綜觀整個行業，該行認為美東汽車憑藉其高效的運營效率、出色及長期被低估的管理團隊及執行能力，將最有可能在這充滿挑戰的行業格局中脫穎而出。招銀國際同時指出，美東在執行上的穩定性及專注力、以至對細節的執著，將產生出與其他同業不一樣的優勢及特性，而上述優勢將難以模仿或複製。

招銀國際認為，併購將是經銷商未來的主要增長模式。美東汽車在成功實踐高庫存周轉後，最近亦以14x FY21 預測市盈率收購追星汽車，足證其出眾的併購能力。是次收購所獲得的保時捷門店預計將在2022年第二至第四季期間貢獻約人民幣350百萬元，其淨利潤率亦預計在2023年較2021年翻倍。此外，該行指出，美東汽車的客户二次到店率提升計劃（CRR）與其庫存周轉計劃或有相類效果，預期將對長遠利潤增長帶來超出市場預期的正面影響。

考慮到擁有較高利潤率的保時捷新車銷售將持續增長，以及售後服務收入將隨著平均店齡的提升和客户二次到店率計劃而不斷增加，招銀國際預期美東汽車2021年的淨利潤將同比增長58%，至人民幣11.8億元，而到2022財年將同比增長65%，至人民幣19.5億元。招銀國際基於美東汽車2023年預測市盈率的20倍估算，得出目標價48.00港元，並認為2023年才可充分反映收購追星汽車所帶來的貢獻。