比特幣多頭派對結束了嗎？面對近期接連的資金流出與價格回檔，投資人或許不必過度悲觀。分析師指出，這波震盪並非機構大舉撤離，而是健康的「資金輪動」；與此同時，國際地緣政治的變數與即將出爐的總體經濟數據，正悄悄牽動加密貨幣市場的下一波走向。
百億資金大換血，微策略砸重金穩住陣腳
在美歐市場因國定假日休市、整體交投清淡之際，受美伊可能達成協議的市場傳聞干擾，比特幣周一在 77,000 美元下方承壓，儘管日前曾短暫衝破 82,000 美元，但比特幣現貨 ETF 在 5 月 18 日至 22 日當周，竟出現高達 12.6 億美元的淨流出，這已是連續第二周面臨超過 10 億美元的龐大贖回潮。
所幸，市場並非毫無支撐。數位資產投資機構 Laser Digital 報告指出，Strategy 在 5 月 11 日至 17 日期間，斥資約 20 億美元買入 25,000 枚比特幣，這股強勁買盤成功穩住了先前因中東衝突而引發的拋售潮。
競爭幣 ETF 成新寵
研究機構 BRN 研究主管 Timothy Misir 認為，在機構資金大舉流出的同時，比特幣價格卻僅呈現溫和走跌，這比表面上的大漲更具指標意義。他說：「機構買盤並沒有消失，他們只是在進行資金輪動。」
BRN 的數據證實了這個觀點。就在比特幣、以太幣雙雙面臨贖回壓力的同時，其他競爭幣現貨 ETF 卻逆勢吸金：瑞波幣（XRP）吸引了 2,200 萬美元、 Solana（SOL）流入 1,600 萬美元，而新上市的 Hyperliquid ETF 更是狂吸 7,200 萬美元。這表明，市場資金並未退場，而是積極尋找基期較低或具備爆發潛力的新標的。
另一方面，以太幣近期也同樣承壓。上周五晚間，美國證管會（SEC）宣布推遲放行「代幣化股票的計畫，導致以太幣價格在周末一路下探。不過，Laser Digital 衍生品交易台指出，隨著美伊協議的消息傳出，市場風險偏好再度升溫，帶動了以太幣小幅反彈。
選擇權市場透端倪：下檔保護需求仍高
在選擇權市場方面，由於比特幣、以太幣現貨價格目前都卡在正負 1% 的狹幅區間內震盪，兩者的隱含波動率已逐漸下滑。
不過，Laser Digital 特別提到，目前的「賣權偏斜（Put Skew）」依然昂貴且預期將維持高位。 (註：賣權偏斜意味著市場願意支付更高的權利金來購買看跌選擇權/賣權，顯示投資人對於避險、防範價格下跌的保護需求依然強烈。)
從關鍵數據來看，5 月 29 日將迎來選擇權大結算，目前市場上未平倉合約最密集的部位，分別落在比特幣的 75,000 美元賣權與 80,000 美元買權，以及以太幣的 2,100 美元賣權。這些履約價將成為近期多空雙方激烈攻防的關鍵防線。
總體經濟干擾：美伊核協議與重磅通膨數據夾擊
此外，總體經濟的風吹草動也是牽動後市的關鍵。 Capital.com 資深分析師 Kyle Rodda 警告，隨著美伊協議的傳聞持續發酵，投資人應提防可能出現的跳空缺口與劇烈震盪。
Kyle Rodda 分析，若美伊真的達成協議，原油價格勢必大幅回落，進而緩解全球通膨壓力，這將促使市場對風險資產「重新定價」，甚至有望推升股市創下新高。然而，包含伊朗核計畫、鈾濃縮爭議，以及荷姆茲海峽的控制權等棘手難題依然未解，協議能否順利落地仍充滿變數。
展望本周，市場將迎來一系列美國重磅經濟數據，包含個人消費支出、第一季 GDP，以及美國聯準會（Fed）最看重的通膨指標—— 個人消費支出（PCE）。多位分析師皆表示，這些數據的出爐，將決定比特幣究竟會繼續維持「窄幅震盪」的悶局，還是會打破僵局，迎來一波重新定價行情。
〈比特幣 ETF 連 2 周失血逾 10 億美元！分析師：機構資金沒撤退、只是「輪動」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
