當資本市場陷入一場前所未見的分化時刻——基礎模型實驗室在今年第一季吞下全球約65%的創投資金，而應用層公司儘管絕對金額成長，卻在總額占比中苦苦掙扎——AI投資的底層邏輯正在改寫。這場被稱為「資本堆疊分裂」的現象，正將科技巨頭與新創公司推向兩條截然不同的軌道。
微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta與甲骨文五家雲端與AI基礎設施龍頭，已承諾在2026年投入6，600億至6，900億美元的資本支出，金額幾乎是去年的兩倍，絕大部分資金流向AI運算、資料中心與網路設備。所有超大規模業者總計在2026年單年即計劃投入近7，000億美元於資料中心專案。這個數字大到足以讓部分投資人感到不安。
根據PitchBook今年第一季AI創投趨勢報告，光是OpenAI、Anthropic與xAI三家公司，就占據當季所有AI資金的67%，剩下的835億美元則由1，543筆交易瓜分——換句話說，當資金總量創歷史新高時，流入的公司數量卻更少，交易數量實際上正在下降。
OpenAI完成1，220億美元融資，創下史上最大單筆私募紀錄，估值衝上8，520億美元，距離其傳聞瞄準的第四季萬億美元IPO僅一步之遙；Anthropic隨後籌得306億美元；xAI拿下200億美元；自駕公司Waymo則吸引160億美元——這四筆交易合計占第一季全球創投資本近三分之二。
最明顯的分野在於「AI支出者」與「AI受益者」。Meta與亞馬遜等科技巨頭屬於前者，開出巨額支票建構自有AI基礎設施，他們正轉型成資產密集型的超大規模業者，大舉投資GPU、資料中心與電力——不過這些資本支出正反映在估值上，若AI營收無法超越成本增速，獲利率將面臨壓力。
自去年6月以來，主要AI超大規模業者的股價平均相關性已從80%暴跌至僅20%，這場劇烈的分化顯示投資人不再對所有AI支出者一視同仁——資金正流向那些能清楚展現投資與營收連結的公司，遠離那些大規模資本支出尚未轉化為強勁營運獲利的基礎設施業者。
Alphabet市值增長超過10%，與Meta股價下跌10%形成鮮明對照——這並非對營運結果的反應，而是市場開始區分AI變現模式與企業將資本支出轉為永續現金流的能力。Alphabet的Google Cloud部門年增63%，主要由企業級AI解決方案需求加速推動，該公司正展現將基礎設施投資直接轉化為可商業衡量成果的能力。
投資人反應在不同公司間出現巨大分歧。亞馬遜股價在公布混合季度財報並揭露激進支出預測後，盤後交易暴跌超過10%，隔日盤前仍持續承壓；Alphabet將2026年預估支出從900億美元調高至1，750億至1，850億美元，儘管超越獲利預期，股價盤中仍下挫約8%。
基礎設施與應用層的資本分配比例是過去三季AI投資評論中最常被引用卻也最常被誤讀的數字——基礎設施與基礎模型訓練在今年上半年占據頭條，Crunchbase報告顯示單單基礎模型實驗室就吸走第一季全球約65%的創投資金，基礎模型融資額在單季內就翻倍超越2025全年總額，而應用層雖絕對金額持續成長，但占比正與尚未觸頂的基建浪潮纏鬥。
傳統創投公司，即便是最大型的，也無力開出300億或1，220億美元的支票——真正有能力這麼做的是主權財富基金，它們已成為AI生態系中最重要的投資者。新加坡淡馬錫參與OpenAI破紀錄融資，卡達投資局支持Anthropic，沙烏地阿拉伯公共投資基金與阿布達比Mubadala投資公司在延續至2026年大幅增加AI配置——全球主權財富基金管理資產超過12兆美元，部署能量遠超任何傳統創投。
歡迎來到2026年AI大戰——目前誰勝誰負還不重要，這場馬拉松仍處早期階段，但已經毫顯然問的是，這些巨頭將像錢不值錢一樣瘋狂支出，而絕大部分資本將直接流入AI供應鏈。
布魯克菲爾德估計，未來10年將有7兆美元投入AI相關基礎設施，範圍遠超資料中心本身。與會者指出，到2030年美國資料中心電力需求可能達到35至45GW——約為2024年水平的兩倍，不過近期需求與漫長開發時程之間的錯配，若AI驅動成長減速將帶來風險，目前約80%需求仍來自雲端，預計短中期內該比例不會跌破50%。
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本文 AI投資風向大變！資本堆疊驚現「分裂」，揭示科技巨頭與新創的資金戰 授權來自 亞洲新聞網。
