商傳媒｜何映辰／台北報導
全球人工智慧（AI）產業可能正響起泡沫破裂的警鐘。一個追蹤大型語言模型（LLM）使用成本的關鍵指標——LLM Token Expenditure Index（大型語言模型代幣支出指數）顯示，該指數已從歷史高點崩跌約五成，目前每百萬個 Token（大型語言模型處理資訊的基本單位）的成本僅為 1.02 美元。
根據《Seeking Alpha》的分析指出，這個指數的急劇下滑，反映出前沿人工智慧模型（Frontier AI Models）的定價能力正在迅速消失。隨著效率提升和更具成本效益的開源模型逐漸普及，企業用戶對於大型語言模型的需求已從追求「Token極大化」轉向「效率優先」。例如，透過 OpenRouter 等服務最佳化查詢類型與模型的路由，也促成了這種轉變。
文章強調，OpenAI 和 Anthropic 等領先的 AI 公司，目前正處於「成本曲線的錯誤一端」，面臨激烈的價格戰，可能導致大型語言模型商品化。儘管這兩家公司合計約佔全球 AI 營收的七成，並推動了超大規模雲端服務供應商（Hyperscalers）的雲端積壓訂單成長，但如果它們的業務表現不佳，將對超大規模雲端服務商的AI相關資本支出（capex）造成負面影響。
文中也特別提到，Anthropic 今年 5 月曾報告高達 470 億美元的年化經常性收入（ARR），然而當時正是 LLM Token Expenditure Index 達到高峰的時刻。儘管 Anthropic 第二季營收達到 115 億美元，但分析師對於其年化收入仍引用 5 月數據感到疑惑，質疑是否意味著前沿 AI 的業務巔峰已過。
整體而言，分析認為，從商業角度來看，前沿 AI 可能已達到頂峰，這暗示著與超大規模雲端服務商及其資本支出緊密相關的 AI 泡沫正在破裂。作者引用經濟學家赫伯特·斯坦因（Herbert Stein）的名言：「如果某件事不可能永遠持續下去，它就會停止。」建議投資人應限制對熱門指數型投資的曝險，例如SPDR標準普爾500指數ETF（SPY，追蹤標準普爾500指數表現的重要指標之一）、先鋒領航（VOO，另一檔追蹤標準普爾500指數的ETF）和Invesco QQQ（QQQ，追蹤那斯達克100指數的ETF，主要投資科技和成長型公司），並考慮策略性放空（先借股票賣出，賭股價下跌後再買回賺價差）Invesco QQQ。
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