作者：蔣海波
在加密貨幣的市值排行中，前十的幣種中已經有三種是穩定幣，它們分別是 USDT、USDC、BUSD，均有美元進行抵押。 即使是在市場表現較弱的情況下，穩定幣市場也能持續增長。 人們印象中的法幣抵押型穩定幣的抵押資產也不全是現金，在 7 月 20 日 USDC 公布的資產驗證報告中，可以看到 USDC 的資產構成包括 9% 的公司商票和 5% 的公司債。 儘管風險較低，這些資產仍然存在暴雷的可能性。
如何以演算法的形式實現加密貨幣價格與法幣的錨定？ 這是加密貨幣領域一直以來苦苦探索，但至今沒有找到最佳解決方案的問題，除了關心演算法以外可能還需注重應用場景的培養。 近期，多個演算法穩定幣在應用上取得不錯的進展。
Ampleforth
Ampleforth（AMPL）是較早出現的一種穩定幣，它的機制非常簡單，通過 Rebase 來整體改變所有人的持幣數量。 僅依賴這一簡單的演算法，AMPL 的市值由去年 4 月底的 600 億美元升至 7 月底的 600 多億美元，上漲 100 倍。 這種造富效應也為此後 Empty Set Dollar、Basis Cash 等的短期成功奠定了基礎。
如果沒有應用，演算法穩定幣可能只是一個遊戲，Ampleforth 基金會將 AMPL 的應用歸納為四個方面：流動性、借貸、衍生品、跨鏈應用。 在時隔十個月之後，AMPL 的價格短暫地回到了 2 美元，這應該與近期 AMPL 的應用直接相關，但在發稿前又跌至 1 美元以下。
借貸：加入 Aave 的借入資產
上周，Aave 成功通過 AIP 12 改進提案，將 AMPL 加入 Aave 的借入資產。 雖然還不能抵押 AMPL 借入其它資產，但這仍然使得 AMPL 的應用邁出了重要的一步。 Aave 作為頂級去中心化借貸平台，對資產的選擇非常慎重，到現在為止，Aave V2 中可以借入的資產也只有 27 種，AMPL 上漲至 2 美元以上可能直接與此相關。
從市值看，AMPL 的波動很大，在高於 1 美元時通脹，在價格低於 1 美元時通縮，實際上是放大了市場的波動。 為了使 AMPL 作為一種相對穩定的資產被應用，Ampleforth 的創始人表示，Aave 中借入的 AMPL 並不會發生 Rebase，僅需要額外支付利息。
這樣的機制使借款人的風險敞口相對可控，只需要支付 48% 的年化利息，就可以享受到通脹收益。
但是存款人可能因此遭受巨大的經濟損失。 在 AMPL 高於 1 美元時，AMPL 的資產利用率始終接近 100%。 這樣存款人既無法獲得通脹收益，又不能贖回自己的資產，存款年化收益只有 38.4%。
存款人的風險過大導致 Aave 中 AMPL 的總存款量截至 7 月 27 日只有 104 萬美元，且一直維持在 100% 的資產利用率，存款人無法贖回資產。
為了改變這種不公平的局面，Aave 社群提出了一項徵集意見（Aave Request for Comment，ARC），尋求改變 AMPL 的可變利率模型。 新的模型以 75% 為資產的最佳利用率，此時貸方需要支付的年化利息為 2%，而當資產利用率上升至 100% 時，借款的年化利息將高達 10002%。 新模型可以通過利息來彌補存款人的損失，並重新平衡借貸雙方之間的激勵。
跨鏈應用：通過跨鏈上線 Pancakeswap
Ampleforth 建立了跨鏈橋 AMPL Bridge，當前可完成以太坊與 BSC 之間 AMPL 的跨鏈。
6 月份，AMPL 上線了 Pancakeswap 的流動性挖礦與糖漿質押池。 現在 AMPL/BUSD 交易對的收益率為 174%，糖漿池的收益率為 69.35%。
流動性：Geyser 間歇泉計劃
為了刺激 AMPL 的流動性，AMPL 去年開啟了 Uniswap、Balancer、Sushiswap 等平台的流動性獎勵，還在 Balancer 上開啟了 AMPL/WBTC/ETH 三合一流動池。
彈性供應的 AMPL 在應用上比其它類型的演算法穩定幣更難，本次加入 Aave 的借入資產屬於邁出了重要一步，即使現在並不能抵押 AMPL 進行借貸，利率模型也還需要完善。 後續也會面臨諸多問題，若 AMPL 價格持續小於 1 美元，則可能沒有人願意借貸，因為持有的代幣數量持續減少，但負債並不會減少。
在設計上 Ampleforth 比 Basis Cash 這一類演算法穩定幣更加科學，Basis 中 BAC 的持有者遭受通脹壓力，但通脹權益卻由 BAS 的持有者享受。 雖然今年 Ampleforth 也推出了治理代幣 FORTH，但通脹權益依然由 AMPL 的持有者享有。
OlympusDAO
Olympus（OHM）是一種「非挂鉤穩定幣」，在 OHM 價格大於其內在價值時鑄造 OHM，並在價格低於內在價值時回購銷毀 OHM 來實現價格穩定。 每鑄造 1 枚 OHM，背後都至少有 1 DAI 作為抵押品，當前 OHM 的價格約為 550 美元，專案正通過緩慢出售 OHM 獲得儲備，並鑄造更多的 OHM 分發給質押者。 因為在特定社群形成的強大共識、機制的成功、「（3，3）文化」，提倡大家一起購買並質押，這樣對協定最有好處，很多粉絲在社群帳號中增加（3，3）字樣以及高達 5 位數的 APY，OHM 現在的價格相比首次發行時仍有上百倍的漲幅。
OHM 現在 4.25 億美元的市值已經成為僅次於 UST 的演算法穩定幣，75% 的代幣都質押在合約中，以獲得 OHM 通脹獎勵。其市值約為國庫餘額的 6 倍，高收益也伴隨著較大的風險。
OHM 仍處於暴力啟動階段，較難與其它專案合作。 7 月 27 日，專案也在 Aave 社群發起了一項尋求增加 sOHM 為 Aave 抵押品的 ARC。 Olympus 的終極目標是成為替代美元等法定貨幣的原生加密貨幣，6 月份，Olympus 與 Frax 達成合作，建立了雙重激勵流動池。 專案方也創建了大量 Ohmie 卡片，在 OpenSea 上銷售。 總體上，OHM 當前階段應用較少，在以後價格穩定後可能會增多。
Fei Protocol
因為 Coinbase 等機構的投資，Fei Protocol 一上線就吸引了 63.9 萬枚 ETH 的參與，並鑄造了 13 億 FEI。 MDEX、ZKSwap 等去中心化交易所都主動開啟 FEI 與 TRIBE 的流動性挖礦。
但項目上線後不久就因為漏洞暫停了懲罰和獎勵機制，導致使用者長時間處於「水牢」之中，在投票通過允許使用者以 0.95 美元的價格贖回 ETH 之後，人們對 FEI 的信心才得以恢復。 近期，FEI 的價格已經穩定在 1 美元附近。
Fei Protocol 也向廣大投資者普及了「協定控制價值」的概念。 因為協定控制著很多資金，因此也方便與其它專案合作，包括用資金在 Lido Finance 中鑄幣以獲得 ETH 2.0 質押收益等。 Fei Protocol 近期的應用和合作包括：
7 月 26 日，TRIBE 通過 Bancor 的白名單，使用者將可以在 Bancor 中單幣質押 TRIBE 提供流動性。
7 月 14 日，與區塊鏈遊戲 Illuvium 合作，贈送 100 個遊戲內表情和 10 個 NFT。
7 月 12 日，在 Aave 社區提交增加 FEI 為借出資產的 ARC。
7 月 1 日，FEI 加入 Saddle 的 D4 池，其它幾種資產為穩定幣領域的 alUSD、FRAX、LUSD。
6 月 13 日，Fei 與 Rari 達成合作，並推出 Fei/Tribe Fuse 池，FEI 和 TRIBE 均可作為抵押品。
6 月 11 日，上線借貸協定 Cream，並被允許作為抵押品。
Frax Finance
Frax 是第一個部分演算法穩定幣，由 1 美元的 USDC+FXS 進行鑄造。 同樣，銷毀 1 FRAX 可獲得 1 美元的 USDC+FXS。 在 Peg Cash、Iron Finance 等仿盤失敗之後，Frax 依然能穩定運行，且 Frax 價格非常穩定，極少出現 1% 以上的正負溢價。
因為 FRAX 長期穩定在 1 美元，有套利機制説明 FRAX 實現價格錨定，且已穩定運行較長時間，FRAX 比較容易與其它協定集成。
例如，FRAX 已與 Curve 集成，FRAX-3Crv 池的流動性高達 2.67 億美元；作為借貸協定 Cream 中的抵押品；正與 Orion 合作，在 Orion 中引入 FRAX 存款；與 Harmony 合作，在 Harmony 上推出全套 Frax 產品；被 Saber Labs 以 wFRAX 的形式引入 Solana 的交易中；上線 Convex、Pickle 等協定。
結語
當前的幾種熱門演算法穩定幣都注重應用，而抵押借貸是比較好的應用場景，其中最大的去中心化借貸協定 Aave 就成了必爭之地，最不穩定的 AMPL 卻最先上線了 Aave，但 AMPL 很少與其它協定集成。
FRAX 作為一款運行時間較長且價格長期穩定的演算法穩定幣，與 Curve、Cream 等有較好的集成，應用較廣。
FEI 因為自身的熱點，和多個項目進行合作，也已可在 Cream 中抵押借貸。
OHM 仍處於增長期，收益與風險都比較高，社區共識強，在價格穩定之前可能比較難以應用。
而另一款 Terra 的穩定幣 UST 出現較早，相對比較成熟，市值大，應用也最廣，甚至可以在現實購物中用來支付。
這篇文章 算法穩定幣應用現狀：借貸協議應用最多，最不穩定的 AMPL 搶先上 Aave 最早出現於 區塊客。
