相較於美股慘烈的跌勢，加密幣上週表現可謂出奇的穩定，在美債殖利率飆升下不但沒有下跌，反而還有小漲，比特幣成功守住 27,000 美元大關，還朝向 28,000 美元區間邁進，週漲幅達到 3.5%，以太幣則是小跌 1% 左右，其他中小型加密幣漲跌各見，投機資金有慢慢回來的跡象，開始炒作先前跌深的特定幣種。
其中主鏈幣的漲勢最為突出，資金上週湧入先前遭到嚴重拋售的主鏈幣，像是 Solana、Avalanche、Polygon 以及 Cardano 等加密代幣，我們認為這背後沒有什麼特殊原因，推測僅僅是某些基金想要佈局主鏈幣而買入，順勢推升了一波幣價，畢竟以目前低落的流動性而言，只要有一筆金額不大的資金流入都拉抬價格。
另一方面，FTX 審判案上週也如火如荼展開，SBF 站上法院接受審訊，區塊鏈與科技媒體都在報導這次的世紀審判案，更多 FTX 挪用用戶資產的新聞也跟著爆發，但這項消息對於市場沒有太大的影響，目前也只有 FTX 高達 30 億美元的加密資產等待清算，如果考慮到審判與代幣解鎖時間，用戶拿到拿到債權補償的時間可能會被拖得更長，短期對市場沒有重大性。
那市場目前真的好嗎？雖然幣價有些微漲幅，但穩定幣市值卻下跌至近期新低，僅剩 1238 億美元，是從 2021 年 9 月以來的十八個月低點，意味著資金還是正在從穩定幣中流出，目前把穩定幣贖回至美元，不論買入定存或是短期美債都有 5% 左右的年化報酬率，非常吸引人，穩定幣發行商們也都在做同樣的事情，將用戶存入的資金拿去買進美債賺取利息收入，營業額非常驚人。
雖然如此，但美債市場惡化得比想像中還快速，上週美國非農就業報告結果出爐，顯示新增就業人數達到 33.6 萬人，遠超預期的 18 萬數量，超出幅度近乎一倍，失業率更維持在新低的 3.8%，美國經濟的強韌程度遠超市場想像，即使是現在高利率環境下也耐受得住，這也代表 Fed 還有很大的空間可供繼續升息或是維持在高利率水準，而非原先預期的降息劇情，反而殖市場利率朝著更高的方向走。
A. 10 月 02 日 美國政府通過臨時支出法案，暫時避免政府機構關門
美國財政部的預算近期又遇到耗盡問題，政府因為舉債上限的問題無法再發行債券發放薪水給政府機關人員，400 萬人都會被迫放無薪假並讓大部分政府機關停擺，包含 SEC，因此美國國會必須通過舉債上限來避免政府機關關門，而美國國會在週末通過一項讓政府繼續營運 45 天的臨時支出法案，
這項臨時支出法案僅是延後關門的措施，因為美國國會需要更多時間進行協商，兩黨也是希望藉由這次機會協商拿到自己希望的資源，但目前尚未達到更廣的協商，美國財政部部長葉倫也警告政府關門將會導致經濟衰退，為了避免關門造成的龐大經濟損失，雙方才各退一步將截止日向後拖延 45 天。
假設後續兩黨協商再度破局，市場可能出現短暫的恐慌，導致市場對於債券需求攀升並讓殖利率下跌，然而這些都是短期波動，過去美國都會一直提高舉債上限，現在只是兩黨協商沒有達成共識，另外經過幾年前那一次關門的慘痛教訓，預計他們會在共識達成前持續延後，而不是直接強迫政府關門造成龐大的經濟損失。
B. 10 月 04 日 美債 10 年期殖利率突破 4.8%，持續創下新高
美國債市近期面臨強大的賣壓，隨著市場預期美國經濟續強，投資人開始修正對殖利率倒掛的預期，認為美國長期利率將會比預期得更高，其中指標的 10 年期美債殖利率一路從 4.2% 突破 4.8%，殖利率曲線也從嚴重倒掛繼續拉平，當利率飆升時，美股也遭到較為沈重的拋售，美國科技股今天凌晨大部分收黑。
比特幣昨天一度走上 28,000 美元，但不久後就回吐漲幅至 27,000 美元，整體表現相較美股仍然相當不錯，其中 Solana 周漲幅更高達 24%，暫時掃除 FTX 清算 30 億美元加密資產的疑慮，但我們仍然認為這次漲幅屬於單一基金買進，不太有代表性，後續還要觀察是否能持續其漲幅，高殖利率環境下追漲風險並不低。
那殖利率會繼續升嗎？這絕對不是好事，假設美國經濟會持續維持其韌性，那麼長期美債殖利率曲線會朝向目前 2 年期殖利率 5.1% 靠攏，也就是長期利率站上 5% 都是有可能的，最後呈現 2 年期至 30 年期殖利率都站上 5% 左右，呈現持平的殖利率曲線並等待 Fed 釋出進一步的降息資訊再看曲線如何平移或是逐步恢復正常的殖利率曲線。
C. 10 月 06 日 Arthur Hayes 預測比特幣價格將會在三年內衝上 750,000 美元
BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 在電視節目訪談 Impact Theory 中表示比特幣今年交易價格還會落在 25,000 美元至 30,000 美元之間，並在 2024 年攀升至 69,000 美元，這波上漲動能來自實質負利率環境，他認為投資者會在負利率環境中追求比特幣這類的風險投資產品，帶動比特幣價格重返過去的歷史高點。
另一方面，其他利多因素還包含預計發生在明年四月的比特幣減半，以及 BlackRock 之類的大型基金管理公司將取得發行比特幣現貨 ETF 的許可，後續會有更多基金管理公司獲得比特幣現貨 ETF，上述這幾個因素讓 Arthur Hayes 對比特幣相當有信心，更表示 2026 年目標價他認為可以達到 750,000 美元至 1,000,000 美元。
不只是比特幣，他補充其他風險資產像是 S&P 500、Nasdaq 指數等股票資產價格也會飆漲，屆時將會有許多瘋狂的資產價格出現，他的理論是建立他認為美債收益率曲線將會失控，迫使美國政府印出更多錢來拯救債券市場流動性，將會帶動整體利率環境再度轉為負利率。
殖利率曲線逐漸拉平，30 年美債殖利率突破 5%
對此債市率先做出反應，長天期美債殖利率紛紛開始跳水，首先是十年期殖利率從先前的 4.2% 一路攀升至 4.8%，更長期的 30 年期美債殖利率更飆破 5%，意味著市場基本預期美國殖利率曲線會繼續拉平，也就是不論期數長短，利率約落在 5.2% 左右，對標目前的兩年期短期債券，這將會是債市近期的劇情。
把時間拉到中長期的話，意味著殖利率還會繼續攀升，並且對美債資產與債券造成莫大的拋售壓力，背後的理由是既然長債現在 4.8% 距離標準的兩年期 5.2% 利率水準還有一段距離，照理說美國經濟沒有衰退的話，美債殖利率曲線不應該出現倒掛，而是應該隨著到期年限越長，殖利率越高，代表長期美債殖利率可能拉到更高的 5.5% 以上。
上述是較為極端的狀況，畢竟美國經濟數據顯示這麼強勁，對於 Fed 而言所謂的「中性利率」早已從 3.45% 上升至 4.5% 左右，之後利率持續攀升似乎並不意外，但實際狀況不會那麼糟，Bitmex 創辦人 Arthur Hayes 在訪談透露他認為實質利率會變成負的，並帶動比特幣突破 75 萬美元，社群則是認為他的看法過於樂觀，甚至是為了搏版面亂喊數字。
但我們不這麼認為，他這番言碖乍聽之下很荒唐，但他實質上是看到美債市場流動性崩壞後的結果，假設投資者再繼續拋售美債市場，新債價格越來越低讓債券殖利率繼續攀升，投資者開始減少購買債券，導致整體債券市場流動性持續降低。
債券價格長期下跌看似很正常，但背後流動性是更大的隱憂，美債作為全球流通性最佳的債券市場，全球各國中央銀行、企業與政府機構都持有不少美債，假設這個金融市場失靈，眾多企業與各國央行政府將面臨嚴重的損失與喪失籌措現金的能力，最終可能引發更嚴重的金融危機，就跟 2020 年債市流動性大崩盤一樣，最後結果就是 Fed 只能出面瘋狂印鈔購債，藉此拉高市場流動性，重新開始美元寬鬆時代。
假設如此，風險資產價格自然會開始狂飆，比特幣首先可能突破歷史新高 69,000 美元，如同 Arthur Hayes 所預測的，但這些數字背後也沒有任何模型或是估算支撐，僅僅是個人感覺， 他想表達的是殖利率飆高所帶來的美債流動性問題，而這有可能是 Fed 重新開啟印鈔機的機會，屆時加密市場將會迎來牛市，但可想而知，如果債市沒有出現問題的話，這樣的牛市劇本不會出現，但仍然是有趣的思考方案，就像當初也沒有人認為美債殖利率會一路飆升。
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這篇文章 【MICA RESEARCH】美債殖利率創下新高，加密幣市場苦守平盤 最早出現於 區塊客。
