作者：Zach Pandl , Grayscale
編譯：Felix, PANews
要點：
- ETH 在 2023 年的漲幅尚佳，但仍遜於比特幣以及其他某些公鏈。灰度認為這可歸因於比特幣今年特有的正面因素，以及以太坊鏈上活動復甦緩慢。
- 儘管 ETH 漲幅不如比特幣，但 ETH 今年在絕對值和經風險調整後的表現仍優於傳統資產。以太坊不斷增長的 L2 生態系統可能會吸引新用戶，並支持該代幣在 2024 年的估值。
很少有人說一項資產上漲 82%「表現不佳」，但這就是 2023 年 ETH 所面臨的情況。第二大加密資產今年的漲幅尚佳（價格波動相對較低），但仍遠低於 BTC，後者今年的漲幅預計將達到 162% 。 ETH/BTC 比率全年下降，達 2021 年中以來的最低水準（圖 1）。 Grayscale Research 認為，ETH 在 2023 年表現「不佳」有以下原因。
圖表1 ：2023 年 ETH/BTC比率呈下降趨勢
首先，2023 年有幾個比特幣特有的正面因素，包括潛在的比特幣現貨 ETF 取得實質進展，以及美國地區銀行的不穩定，突顯了比特幣替代傳統貨幣體系的作用。這些事件似乎推動了 2023 年以比特幣為重點的加密投資產品的資金流入，讓比特幣今年的漲幅更高。
例如，Grayscale Research 估計，2023 年以比特幣為重點的交易所交易產品（ETP），包括美國的期貨產品和海外的現貨產品，淨流入額約為 20 億美元。相較之下，同期以 ETH 為重點的 ETP 的淨流入額僅為 2,400 萬美元（圖 2）。
圖表 2：比特幣特有的正面因素似乎推動了更多的 ETP資金流入
其次，今年大多數智能合約平台代幣的漲幅都低於比特幣，ETH 在很大程度上與此保持一致。如圖表 3 所示，富時灰度智慧合約平台加密產業指數在 2023 年上漲了約 94%，僅略高於 ETH 。在截至 10 月的這一年中，ETH 的表現優於其他代幣，但其他代幣最近也有所追趕（表現突出的是 AVAX 和 SOL）。今年全年，ETH 在智慧合約平台加密產業指數的 40 個代幣中的表現接近中游。
圖表 3：以太坊的表現與智慧合約平台加密產業指數一致
第三，與其他公鏈相比，以太坊主網的鏈上活動（在某些類別中）的恢復速度較慢。例如，自本季開始以來，Solana 生態 NFT 交易量比以太坊生態 NFT 交易量成長得更快。由於 Ordinals 的興起，比特幣上的數位藏品交易也大幅成長（圖 4）；在 12 月下旬，由於大量 Ordinals 交易，比特幣網路單日交易費用甚至超過以太坊。儘管 Grayscale Research 認為以太坊的 NFT 生態仍然具有建設性，但 Solana 和比特幣網路最近在這一領域的鏈上活動佔據了多數市場份額。
圖表 4：比特幣和 Solana鏈上的 NFT 活動不斷增加
從更廣的範圍來看，儘管 ETH 今年落後於比特幣和其他某些加密資產，但從絕對值和經風險調整後的收益來看，ETH 的表現明顯優於傳統資產（表 5）。因此，儘管 ETH 的價格今年「僅」上漲了 82%，但這種上漲應被視為加密市場不斷復甦的證據。
圖表 5：經風險調整後的以太幣收益優於傳統資產
儘管其他區塊鏈在 2023 年備受關注，但以太坊的未來看起來依然光明。最重要的是，以太坊歷來受益於業界最深的網路效應，擁有最去中心化的應用程式 (DApps)，最多的開發人員和最高的收入。
以太坊正在追求一種「模組化」的開發方法，其中 Layer2 區塊鏈的生態將建立在 Layer1 鏈上，以允許活動擴展。這項工作仍在進行中，明年應該會透過 EIP-4844 升級，使 Layer2 擴展解決方案在以太坊上確認交易的成本降低 10-100 倍。這將有助於降低以太坊 Layer2 用戶的成本。
如果以太坊能夠為其不斷增長的 Layer2 生態吸引新用戶，可能會在 2024 年重返加密舞台的中心。因此，智慧合約平台賽道可能會面臨最激烈的競爭。
像 Solana 這樣低成本的「單片」區塊鏈可以為新用戶提供「絲滑」的體驗，特別是與錢包和其他生態 dApp 結合。相較之下，以太坊的模組化環境使用起來可能更繁瑣，因為使用者需要在主網路和 L2s 之間主動橋接資產。然而，這些網路的發展仍處於早期階段，至於哪些區塊鏈能設計出最適合的產品/市場，並隨著時間的推移為其原生代幣積累最大的價值，還有待觀察。
一旦終端用戶與應用程式完成交互，那麼當前以太坊用戶體驗的弊端應該就不那麼嚴重了，而以太坊的其他功能，如可信的去中心化，可能會吸引開發人員並最終支持代幣估值。對於不確定智能合約平台之間的競爭將如何發展的投資者來說，多元化地投資可能更值得探索。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
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〈灰度研究：Solana 比以太坊更有前景？解讀 ETH 今年「表現不佳」的原因〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
