比特幣這週價格出現稍稍回檔，從 44,000 美元下滑至 42,000 美元，目前多空拉鋸力道頗為激烈，多方認為比特幣現貨 ETF 通過後比特幣具備更高的升值潛力，空方則搶在利多出盡前獲利了結，更激進者認為比特幣現貨 ETF 只是噱頭，如果遇到 SEC 否決第一批基金公司申請時加密市場更可能遭遇大跌，因此選擇合約放空比特幣。
當比特幣資金持續拉鋸時，波動降低下早已無法滿足投資者對於波動率的胃口，資金紛紛外溢至其他幣種，初期特別是市值小的迷因代幣，剛好背後團隊又趁著市場正熱時舉辦空投活動，例如最知名的 BONK 、 ORDI 等 SRC-20 代幣，也激勵主鏈原生代幣大漲，SOL 就是這波的典型範例。
看到 BONK 的玩法如此受歡迎，其他主鏈的迷因幣團隊也跟著玩空投，短期投機也在衡量持續待在比特幣是否漲幅不夠，因此當 Michael Saylor 在推特公佈旗下公司 MicroStrategy 再度以平均價格 42,110 美元買入另一批 14,620 比特幣，換算價值約 6.15 億美元，業界也有個迷思是每次 MicroStrategy 公布買入比特幣時，價格往往都會下跌。
雖然這背後沒有數據支撐，但考慮到該公司比特幣投資大多都是透過銀行融資以及公司債借入資金，因此它公布買入後都會休息一陣子進行財務調整、籌資並再次買入，意味著比特幣的主要買盤通常會縮手一陣子，可能因此導致價格較為疲弱，本次市場資金也藉此判斷比特幣後續漲勢不會太大，選擇從比特幣流入其他加密幣種，特別是主鏈幣。
如同剛剛提到的，近期由 Solana 所引發的主鏈幣漲幅相當引人矚目，SOL 一路從 40 美元衝至 120 美元，價值成長至三倍以上，分析師認為其他主鏈幣也有補漲的潛力，不久後 Bitcoin SV 成為下一個暴漲主鏈幣，價格從 50 美元上漲至 92 美元。
這波上漲非常突然，幾乎是在短時間內價格就持續向上突破，分析師則認為主力買盤來自南韓散戶的炒作，更進一步帶動其他主鏈幣的上漲，相較之下比特幣的價格表現相形失色，資金這幾天都流去非比特幣族群，資金外溢現象頗為顯著，接下來讓我們快速探討近期的資金流向。
A. 12 月 26 日 Solana 漲破 100 美元，成為第四大市值加密幣
受惠於迷因幣 BONK 空頭以及嘎空力道，Solana 價格在最近一季不斷飆升，成功擺脫去年 FTX 倒閉事件的陰霾，昨天不但上漲了 20%，週漲幅更達到 60%，更從年初 20 美元到目前的 112 美元，價格整整漲了四倍，考慮到這檔加密幣是更多交易員是靠合約槓桿在操作，實際獲利會更加驚人。
暴漲原因起初是有龐大的部位押注 SOL 會因為 FTX 倒閉清算後賣出的數十億美元 SOL 資產而暴跌，目前 FTX 仍是 SOL 的最大持有者，且這家公司還在持續移動 SOL 當中，但作空方不巧遇到比特幣與其他加密貨幣因為比特幣現貨 ETF 而起飛的下半年，SOL 一路漲到讓空方損失慘重。
不只如此，最近還因為 BONK 空投帶動另一波買氣，更多資金炒完比特幣轉向 Solana 平台，SOL 代幣也因此受惠，其 Solana Phone Saga 也因為空投免費代幣而炒起另一波熱度，投機資金熱潮下讓 SOL 價格漲破 100 美元，SOL 漲完後市場資金也都有陸續湧向其他主鏈幣的趨勢。
B. 12 月 27 日 CryptoQuant: 加密市場出現泡菜溢價，散戶活躍度高
近期 CryptoQuant 發布的報告指向加密市場一個有趣的趨勢，泡菜溢價又出現在市場上，加密市場發展初期韓國散戶對於加密幣非常瘋狂炒作，時常出現所謂的「泡菜溢價」，也就是韓國的加密幣價格高於其他國家的交易所價格，代表著韓國散戶投資者的買盤力道強勁，通常會發生的牛市末端。
隨著加密幣市場成熟後，泡菜溢價已逐漸收斂，到了這幾年幾乎看不太到泡菜溢價，但近期加密幣價格持續上漲，吸引更多散戶回歸加密市場，南韓或許是最狂熱的一批，CryptoQuant 使用 Korea Premium Index (KPI) 來追蹤韓國加密幣的溢價狀況，藉此判斷散戶在加密市場的活躍程度。
目前 KPI 已經出現高度溢價，CryptoQuant 表示他們正在審慎關注 KPI 是否為比特幣價格觸頂的訊號，過去幾次高度泡菜溢價出現後，背後訊號為散戶差不多已經進場完畢，後續大多有出現市場反轉下跌的狀況，看看這次市場是否也會有類似的狀況發生。
C. 12 月 28 日 追隨 Solana 表現，主鏈幣出現補漲行情
看準 Solana 漲勢趨緩，資金開始轉往同性質的以太幣與其他主鏈幣，除了以太幣、 BNB 、 Matic 等項目均上漲 10% 至 20% 外，昨天 Bitcoin SV 與 BCH 價格更在 24 小時內突然暴漲，從 50 美元漲至 75 美元，幅度達到 50% 以上，其餘 DeFi 板塊的代幣也都有不錯的表現，這些舉動說明資金已經加速從比特幣外溢至其他加密貨幣。
這多少說明了投資者認為比特幣後續漲幅的肉不多，紛紛轉往其他獲利空間較大的幣種進行炒作，當前市場氣氛變得更加投機，資金炒完一波 Solana 又想尋找下一個高報酬標的，上述這些性質類似的主鏈幣是不錯的選擇，他們知名度高，市場流動性也不像以太幣那麼深，較容易衝高價格。
但 Bitocin SV 是更令人意想不到，因為它一個月前遭到 Coinbase 下架，市場流動性早已大不如前，這波漲幅交易量最大的交易所分別是 OKX 以及 Bithumb，應是有財力雄厚的交易員特別針對 Bitcoin SV 進行拉抬，這個波段應該還可以持續一陣子。
比特幣現貨 ETF 通過與否仍是決定性因素
根據 CoinGecko 統計，Bitcoin SV 有 65% 交易量來自南韓交易所 Upbit，有高機率是南韓交易員將 Bitcoin SV 價格跟著 FOMO 情緒把價格一口氣炒上去，這週我們也提到目前加密市場有所謂的「泡菜溢價」，粗略南韓幣價都高於其他市場約 5% 至 10% 左右，充分反映南韓散戶近期積極炒作加密幣。
Bitcoin SV 雖然一度漲至 92 美元，隨後價格逐步下修至 83 美元，意味著有部分投資者已經獲利了結出貨，但由於市場情緒熱烈，尚未對價格造成太大衝擊，其餘主鏈幣像是 ETH 、 BNB 、 MATIC 等都有 10% 至 20% 不等的週漲幅。
但這段漲幅並非反應基本面的用戶成長或是開發出殺手級應用等利多事件，整體產業基本面沒有太大的改變，主鏈幣上漲是受益於比特幣資金外溢，常常發生在牛市末端最瘋狂的時候，資金炒不動比特幣後轉炒主鏈幣，剛好又碰上 SOL 嘎空，市場 FOMO 情緒帶動資金觸發這波非比特幣大漲。
目前 SOL 價格稍稍回跌至 107 美元，大漲主因的 BONK 迷因代幣週跌幅也來到 18%，處於震盪狀態，同時部分資金已經外流至其他主鏈幣，由這些資金流向判斷，我們認為當前市場的投機資金炒作意味濃厚，雖然投資人情緒仍然瘋狂，市場沒有出現顯著回檔，然而一旦發生資金撤離，下跌速度將會非常快。
整體而言，我們依然認為 1 月 10 日的比特幣現貨 ETF 仍是決定性事件，首先方舟投資（Ark）以及 21Shares 是首批向 SEC 申請比特幣現貨 ETF 的基金公司，被要求於 12 月 29 日之前向 SEC 提出現貨 ETF 基金修正文件，否則將不會被考慮進 1 月中第一波的 ETF 審核名單內，目前 Ark 已經於 12 月 28 日遞交修正文件，該公司也在 12 月 19 日將現貨 ETF 形式改為「現金贖回」以遵循 SEC 先前提出的法律要求。
由此可知，SEC 先前多次與基金公司碰面，並對他們提出一系列的法律遵循要求，現在看起來比特幣現貨 ETF 通過的機率是蠻高的，但到時候會不會出問題還不能確定，交易員不打算完全押注比特幣現貨 ETF 通過後的漲幅，而是趁公布前市場情緒高昂時轉向非比特幣加密幣進行炒作以賺取更高的報酬，我們仍建議投資人注意投機資金撤退與獲利了結時機。
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〈【MICA RESEARCH】非比特幣族群上演補漲行情，加密牛市將持續下去？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
