比特幣一甩前兩周的陰霾，價格重新回到 70,000 美元，逐步推進前高的 74,000 美元，主要原因是 GBTC 資金大量流出之後，這些資金大多有回頭購買其他比特幣 ETF，重新推升下跌的比特幣價格，因此上周 ETF 資金回歸淨流入的情況，金額達到 8.5 億美元，這令投資人鬆了一大口氣，原先以為是華爾街投資者對於比特幣 ETF 失去信心或是新鮮感退潮，但排除 GBTC 這個未爆彈後，比特幣 ETF 仍然有不錯的買盤。
除了比特幣 ETF 買盤回穩，上周也有 150 億美元的選擇權到期，由於空方部位相對多方部位的比例為 0.85，意思是多方比空方還多不少，市場看漲情緒濃厚，選擇權到期後又會重新建立選擇權倉位，將提供市場交易員對於下一季更多資訊。
過去加密貨幣市場的選擇權結算基本上不會影響市場，但這次由於金額龐大，可能會放大市場波動，但我們認為影響依然不大，因為市場看多情緒相當強烈，選擇權也都是穩定幣交割，不會涉及到加密幣現貨買賣，選擇權與市場走勢一致時不太容易有轉折機會，其他因素影響的成份將會更大，例如利率政策轉向或是比特幣 ETF 資金轉為淨流出。
比起加密幣市場內部的選擇權與合約波動，比特幣現貨 ETF 才是影響比特幣價格最大的主力，只要 GBTC 開始大量被贖回，加密幣市場便會被拖累下跌，後續得看資金有無回流至其他 ETF，資金回流後又會重新抬升加密幣價格，經過研究後，我們發現華爾街分析師依然認為比特幣還在 ETF 發展早期，先前我們擔心的 ETF 資金轉為淨流出還太早了，華爾街機構短中期計劃配置更多資金至比特幣 ETF 這類數位商品 ETF 。
舉例來說，貝萊德（BlackRock）執行長 Larry Fink 在近期的福斯電視台訪談中表示他們對 IBIT 表現超乎預期，基於其優異的表現，他個人認為比特幣現貨 ETF 將會更受歡迎並取得更多客戶採用，換句話說，BlackRock 將會透過更多代銷平台推廣 IBIT，推動更多客戶買入比特幣現貨，我們預計將會繼續推升比特幣價格。
今年第二季加密幣也不缺銷售題材，今年 4 月有比特幣減半，接著 5 月則有以太幣現貨 ETF 審核結果出爐兩件大活動，基金公司將用這兩項題材擴大銷售合作，我們預計將有助於比特幣現貨 ETF 並帶動現貨買氣，市場第三季表現預計會相當不錯。
A. 03 月 25 日 重返漲幅，比特幣價格衝破 70,000 美元
即使加密市場遭到 GBTC ETF 資金流出的衝擊，目前市場韌性依然強勁，比特幣昨天直接從 66,000 美元，爆衝至 70,000 美元，成功收復前幾天下跌的幅度，我們依然認為是比特幣 ETF 持續的買盤所致。
如同我們週報提到過的，雖然灰度基金資金持續流出造成市場拋售或壓力，但其餘的比特幣 ETF 規模依然在成長，只是成長速度不如以往快速，灰度資金流出之後，大部分資金會重新轉向其他管理費較低的比特幣 ETF，進而抬升市場價格。
但這個波動幅度太大了，比特幣價格一口氣從 65,000 美元，直衝至 70,000 美元，以 ETF 的買法而言並不合理，我們認為是因為合約交易過於活躍，放空部位被強制清算後回補的力道擴大了市場波動。
B. 03 月 26 日 灰度（Grayscale）認為以太幣現貨 ETF 會成功在五月上市
先前彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 以及 James Seyffart 近期就下修以太幣現貨 ETF 在五月通過機率至悲觀的 25%，理由是監管機關沒有像比特幣，當初積極與業者對話，欠缺上市前的溝通，考慮到近期對於以太幣基金會的調查活動，他們是較為悲觀的。
灰度法務長 Craig Salm 則在社群上發表最新貼文，他認為以太幣現貨 ETF 將於今年五月獲得 SEC 的許可上市，將按照比特幣 ETF 今年上市的步驟，實際上監管機關有了比特幣這個前例，加密幣基金的監管框架已經完善，對於以太幣的準備工作自然會少許多，而非外界目前盛傳監管機關不積極審查。
SEC 最近都在調查以太幣基金會與相關企業的互動，試圖證明以太幣為證券，這點引起不少投資人擔心，而監管機關也不像當初比特幣 ETF 那樣積極外界溝通，他呼籲投資人不應過度解讀目前以太幣 ETF 題材近期過於安靜，他分享比特幣現貨 ETF 也是最後一個月監管機關與業者才有更多的對話。
C. 03 月 28 日 以太坊驗證節點數量突破 100 萬個，社群擔憂交易效率下降
目前以太坊區塊鏈主網的節點數量已經突破 100 萬個，他們均為質押以太幣以協助進行交易驗證的節點，總計質押 3.2 億枚 ETH，總價值達到 1140 億美元，佔比約 26% 總市值，意思是約有四分之一的以太幣都被質押於資金池中。
雖然驗證節點越多代表更多的分散投票權，有助於其去中心化與節點安全性，但社群擔憂節點分散也代表交易效率下降，目前質押門檻為 32 ETH，未來有可能提升該數量門檻，或是懲罰高交易失敗率的節點驗證者，避免持有高額大量 ETH 的節點驗證者持續交易失敗拖累整個交易效率。
但我們認為節點驗證者的數量越多且越分散更有助於整個以太坊生態系的發展，特別是如果要將資本市場的資金帶入以太坊現貨 ETF，勢必要證明以太幣的去中心化，節點的分散程度就是很好的指標之一，將有助於以太幣現貨 ETF 的推行。
第二季加密幣不缺題材，將推升主流加密幣上漲情緒
4 月比特幣減半是加密市場最受矚目的題材，分析師與業者都認為比特幣減半將進一步削減其供給量，稀有性提升下將有助於推升其價格，不像黃金每年都在發現新礦脈，比特幣在數量增加上比黃金還具備稀缺性，說不定用戶忘記私鑰所遺失的比特幣數量甚至比增加的幅度還多，但我們不認為買盤會是真的來自於新增供給減半的影響，真正的價格推力依然來自於比特幣 ETF 。
基金公司依然在拓展比特幣 ETF 代銷平台，不只是主流證券商，網路券商也都在導入比特幣 ETF 提供客戶購買，連銀行的財管客戶也是潛在客源，他們過去都沒有管道接觸比特幣，在銀行推銷之下就有可能購入驚人的比特幣 ETF，透過證券商與銀行的銷售網路下，比特幣 ETF 有望獲得更多的客戶青睞，換句話說，更龐大的買盤。
再來 5 月則是以太坊現貨 ETF 審核結果出爐，SEC 近期正在積極蒐集以太幣為「證券」的相關證券，市場是有擔憂其 POS 制度將導致 SEC 阻攔上市案，畢竟比特幣 ETF 也是經過數年的努力加上法院判決 SEC 必須重審申請案才成功上市。
以太幣現貨 ETF 近期也沒有傳出基金公司與主管機關積極溝通的消息，因此我們倒是認為這塊是風險較高的事件，但基金公司有了比特幣 ETF 成功上市的經驗後肯定會更加積極推動以太幣現貨 ETF，隨著 5 月逼近，幣圈也可能積極炒作以太幣價格。
隨著比特幣買盤不斷成長下，GBTC 資金流出都是短暫拉回，隨後比特幣大多都會被 ETF 買上去，原因有兩個，第一個是 GBTC 流出的資金大多都會回流購買其他比特幣 ETF，資金重新回流下，比特幣價格通常會先跌後漲；第二個則是比特幣 ETF 本身的成長也會帶來更大的買盤，拉動價格持續攀升。
目前市場價格已經讓全部的投資者都處於獲利狀態，也不時能觀察到大戶將 BTC 轉去交易所拋售，早期投資者正在拋貨給 ETF，也讓目前市場的流動性頗為強勁，即使是 GBTC 數億美元規模的拋售都能被吃下來，過去數次 GBTC 拋售下只會是短暫拉回，我們會再緊密觀察非 GBTC 基金的流出流入狀況，只要比特幣 ETF 規模繼續成長，比特幣價格便沒有太大的疑慮。
上週回顧
【MICA RESEARCH】比特幣 ETF 資金轉為淨流出，考驗幣價後續走勢
聲明：文章僅代表作者個人觀點意見，不代表區塊客觀點和立場，所有內容及觀點僅供參考，不構成投資建議。投資者應自行決策與交易，對投資者交易形成的直接間接損失作者及區塊客將不承擔任何責任。
MICA Research 的內容已同步於 Substack 發布，不想錯過第一手消息，請點擊這裡前往訂閱，周報以及每天的市場發現即會透過 Email 傳送給您。
〈【MICA RESEARCH】比特幣重返 7 萬美元，現貨 ETF 依然受投資者歡迎〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
