原文作者：Asher zhang
原文來源：Bitpush
本輪多頭市場與以往多頭市場有很大不同，之前多頭市場往往有輪動，最後才會出現 MEME 行情，但本輪 MEME 行情提早出現。除此之外，這輪最大的一個不同是，針對比特幣究竟是否已見頂？又或是正接近底部？市場上出現兩種截然不同的觀點。為什麼加密貨幣市場會出現這麼大的分歧？比特幣生態炒作降溫後，資金又在往哪裡流動？
比特幣生態炒作降溫，機構投資人有拋售跡象
伴隨比特幣二層龍頭 Merlin 等陸續上線，比特幣生態的資金流入沒有持續，其炒作跡像有所降溫，而與此同時以太坊生態有一定接力跡象，其中再質押賽道值得關注。
從 Glassnode 數據觀察，比特幣鏈上活動明顯減弱，顯示市場活躍度大幅降低。前期 BTC 鏈上活躍度飆漲一方面或許受比特幣減半影響，一方面大概為比特幣二層（代表項目 Merlin）等陸續上線，短期刺激比特幣鏈上活躍度激增，目前看比特幣二層有明顯減弱跡象。
從 coinglass 數據觀察，比特幣 ETF 資金連續呈現淨流出態勢，顯示美國機構資金呈現對於後市表現出消極態度，整體空頭有所增強。
加密大 V@Phyrex_Ni 在 4 月 27 發推表示：
寫今天的現貨 ETF 數據的時候，我的心情是比較沉重的，因為在過去 24 小時中，有見證兩個從 Bitcoin 現貨 ETF 開始到現在，兩個最差的數據，第一個就是 BTC 持幣量第一梯隊的機構富達出現了淨流出的數據，雖然流出不多，但也代表了用戶的情緒已經出現了不穩定。
其次就是最近 24 小時除了 GBTC 以外的九支 ETF 的機構 BTC 淨增持只有個位數，而且甚至不足 2 枚 BTC，如果說富達的減持是用戶情緒的震盪，那麼九支 ETF 的淨增持就代表了美國投資者的購買力，是不是降到了谷底，我不知道，但肯定是在不斷的降低。
另外還有一個隱性數據就是貝萊德已經連續兩天沒有增持任何一枚 BTC，也是從有 ETF 開始，唯一一個沒有淨流出的機構，而灰度則繼續保持著自己的流出的節奏，最近 24 小時流出了超過 2,000 枚 BTC，這個數字也是周內為止最高的，拋售的情況也不樂觀。
整體來看，機構資金有流出比特幣跡象，同時比特幣鏈上活動大幅降低，市場悲觀情緒相對較重，比特幣生態炒作有減弱跡象。
多空賽局激烈，比特幣悲觀情緒蔓延
比特幣 ETF 資金持續流出，市場顯露出悲觀情緒，但是對於礦工而言，卻出現一種積極的態度，這種積極態度的背後是礦工挖礦成本給與的底氣。
加密礦工 @LordWilliamUK 表示，根據 Capriole 機構的測算，減半後礦工挖一個 $BTC 的純電費成本是 7.7 萬，算上折舊費、管理費等成本 12.9 萬美金；有其他統計網站顯示是 10.2 萬；這個數據偏高，應該是所有礦機、歐美高成本礦場都統計算入了；1024 基金 @1024_Capital 投的美國高標準礦場中礦工的成本可以透露給大家：
減半後主流礦機挖一個 BTC 的純電費成本是 5.5 萬到 6.5 萬，比特大陸最新的礦機 T21 是 5 萬，最頂級的 S21 是 4.5 萬，折舊費及管理費用等算另外加 30% 。
整體來看，主流礦工挖出一個 BTC 的綜合成本是 6-8 萬美金，關機價是 5-6 萬美金；非洲、俄羅斯等地的高風險礦場不算；牛市中，幣價再次殺礦工，搞礦難是小機率事件，所以，能在 6 萬買到和礦工一樣成本的 BTC，是你的幸運。這也是我在宏觀分析、鏈上分析、技術分析之外，6 萬抄底 BTC，6.4 萬滿倉的深層邏輯。
儘管礦工的積極態度使市場有一定有利支撐，但市場的悲觀情緒仍不斷蔓延。
另外，從週期的維度來看，比特幣也顯露出一些悲觀跡象。加密大 V @0xCryptoChan 推文表示：
近期 BTC: VDD 指標爆出歷史級波峰。這或許意味著目前距離 #BTC 大牛頂為期不遠了（2017 年爆出歷史級波峰後 116 天到大牛頂；2021 年爆出歷史級波峰後 90 天到大牛頂）。
資金有流入以太坊跡象，再質押賽道值得關注
儘管目前市場情緒悲觀，但在某些熱門賽道也表現出資金炒作跡象。從 Defillama 數據來看，市場資金有從比特幣生態到以太坊生態流動跡象，其中以太坊二層資金流入相對強勢。除此之外，以太坊再質押賽道值得關注。
再質押協議 EigenLayer 擬於 5 月 10 日開啟代幣申領，新成立的獨立非營利 Eigen 基金會將成為發行代幣的實體。目前主流的再質押項目除了 EigenLayer，還有哪些項目值得關注呢？
Kelp DAO 是一個多鏈流動性質押平台，其創始人先前創立了流動性質押協議 Stader Labs，Stader 在 Polygon 與 BNB Chain 上均是第二大 LSD 協議。
ether.fi 是一個流動性質押平台，已於 2023 年 11 月 15 日推出其流動性再質押代幣 eETH，允許用戶抵押其 ETH 以獲得抵押獎勵，並自動在 EigenLayer 中再質押其 ETH，無需用戶手動完成再質押。
Stakestone 是一站式全鏈 LST 質押協議，並將整合 EigenLayer 。 StakeStone 也深入參與了 Manta 的激勵活動，在 Manta New Paradigm 9 億美元的 TVL 中，StakeStone 提供了 7.2 億美元流動性。
Entangle 是一個跨鏈 DeFi 協議，其產品包括 Liquid Vaults 、預言機、 Photon 通訊協議。 2024 年 1 月，Entangle 完成 400 萬美元種子及私募輪融資，有 Big Brain Holdings 、 Launch Code Capital 等機構參投。
Karak 是一個模組化 Layer 2 ，具有原生風險管理、再質押與 AI 基礎架構。 2023 年 12 月 13 日，Karak 開發商 Andalusia Labs 完成 4,800 萬美元 A 輪融資，Lightspeed Venture Partners 領投，估值超過 10 億美元。
Omni Network 是一個再質押區塊鏈，允許開發者在所有 Rollups 上存取其應用程式。 2023 年 4 月，Omni Network 完成 1,800 萬美元融資， Pantera Capital 、 Two Sigma Ventures 、 Jump Crypto 、 Hashed 、 The Spartan Group 等人參投。
AltLayer 是一個 Rollup 即服務協定。 2023 年 12 月，EigenLayer 與 AltLayer 合作推出 Restaked Rollups 。 AltLayer 也是 8 家第一批使用 EigenDA 實現資料可用性的合作夥伴之一。
SSV Network 是一個去中心化的開源 ETH 質押網絡，基於分散式驗證器技術（DVT）。 1 月 4 日推文顯示，SSV 將與 EigenLayer 合作互補再質押，其聲稱一個「主網」EigenLayer 驗證器正在 SSV 上運行。
總結
本質上講，比特幣仍然屬於一種另類資產或商品，其自身風險屬性仍然相對較高。目前地緣局勢緊張，機構資金呈現明顯避險情緒，大概也是機構資金呈現拋售的主要原因。短期來看，比特幣上方拋壓嚴重，資金觀望情緒相對濃厚，投資人短期應謹慎為主。
（以上內容獲合作夥伴 MarsBit 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：Bitpush）
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〈比特幣生態炒作降溫，「頂部已現」還是「底部接近」？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
