作者：Nancy，PANews
曾幾何時， TON 生態憑藉著 Telegram 強大的流量加持，在「流量即價值」的狂熱氛圍中迅速崛起。然而，隨著流量紅利的逐漸消退，現實的帷幕被撕開，TON 生態的成長引擎開始放緩。單一的敘事邏輯、資源分配的失衡、外部事件的衝擊以及市場週期的波動，TON 生態陷入了陣痛期。
眼下，TON 或迎來流量退潮後的轉機，頂級風投參與助陣的 4 億美元融資、與 Telegram 獨家綁定後的利好頻傳等消息，為 TON 帶來新的增長預期。
獲4 億美元融資，獨享Telegram流量
3 月 20 日，Open Network Foundation（TON 基金會）宣布獲得一輪超過 4 億美元的融資，投資人包括紅杉資本（Sequoia Capital）、 Ribbit Capital 、 Benchmark 、 Kingsway 、 Vy Capital 、 Draper Associates 、 Libertus Capital 以及 SkyBridge 等多家知名創投機構。據悉，這筆融資並非透過傳統的股權或現金形式，而是以購買 TON 代幣的方式完成，而這種形式被外界視為對 TON 成長潛力的認可。
公開資料顯示，TON 在此之前已完成六輪融資，多以場外交易（OTC）形式進行。從投資規模來看，最後一輪公開披露的融資金額為 3000 萬美元，而此次資金募集能力大幅提升，4 億美元的融資規模刷新了 TON 的歷史投資紀錄。更值得注意的是，這輪融資吸引了多家西方頂尖創投的參與，這些投資機構的資本背景非常深厚，且過往戰績也為 TON 敘事增加更多想像空間。
例如，Ribbit Capital，作為一家專注於金融科技和加密領域的風投，曾成功押注 Revolut 、 Nubank 、 Coinbase 和 Robinhood 等行業巨頭；Benchmark 則以精準眼光投資了 eBay 、 Instagram 等知名企業；而紅杉資本的投資版圖也非常廣闊，涵蓋了 Stripe 、 Nubank 、 Klarna 、 Firek 、 Klarna 、 Firecks 。
對 TON 而言，這輪融資意義遠超過資金本身，西方傳統資本的集體加持釋放出 TON 被主流認可的信號，尤其是考慮到 Telegram 過往因監管壓力給 TON 發展帶來的不確定性。
除了獲得了資本的背書，TON 更迎來了生態層面的利多消息。儘管過去曾因監管困境，TON 與 Telegram 分離獨立，但如今雙方已再次深度綁定，今年 1 月， Pavel Durov 公開明確表示，TON 將成為 Telegram 的獨家區塊鏈合作夥伴。作為獨家合作關係，所有 Telegram 小應用程式必須遷移到 TON 生態系統，TON 代幣也將成為所有 Telegram 聊天服務的支付專屬資產。
Telegram 強大的流量支援將為 TON 帶來更多發展空間。根據 Pavel Durov 最新揭露，Telegram 現已擁有超過 10 億月活躍用戶，成為全球第二大通訊應用程式（不含中國特有的微信）。用戶活躍度也在上升，平均每位用戶每天打開 Telegram 21 次，每天使用 41 分鐘。同時，Telegram 的營收成長顯著，2024 年獲利達 5.47 億美元。不僅如此，Telegram 也在持續打磨產品，平台不斷優化產品體驗，例如近期宣布推出年度第三次重大更新，強化視頻功能和 AI 貼紙搜索，併計劃在自託管加密錢包中引入交易和收益功能，還將為 TON 持有者推出忠誠計劃，進一步推動 TON 生態普及。
而近期 Pavel Durov 的回歸也為 TON 注入新的信心與活力。 Durov 被視為 TON 的核心推動者，他的個人處境直接影響了社區信心和生態發展節奏。去年 8 月，他因 Telegram 涉嫌未充分監管非法內容而在法國被捕，市場信心一度受挫，導致當時 TVL 和幣價暴跌。但近期法國當局調整司法監督條件，允許他返回長期居住地杜拜，TON 社區情緒隨之回暖。 Durov 回歸後動作頻頻，例如花費 5000 TON 在 Telegram 收購「elonmusk」用戶名，旗下 xAI 開發的 AI 機器人 Grok 現已登陸 Telegram，免費向 Premium 訂閱用戶開放。
強大的資金支持、頂級風投的背書、與 Telegram 生態的深度綁定以及 Durov 的回歸，這些因素共同推動了市場對 TON 敘事的高度看好。
生態熱潮大退潮，多重困局亟待解決
然而，現階段 TON 生態依舊面臨嚴峻挑戰。過去一年，TON 生態的多項關鍵指標呈現顯著下滑趨勢，從昔日的繁榮逐漸步入冷卻期。
Artemis 數據顯示，過去一年，TON 代幣較高點下跌超 54.8%，市值從巔峰時期的 252 億美元大幅縮水。同時，TON 生態的鎖定總價值（TVL）也遭遇了大幅回落，從最高超過 7.7 億美元的高點驟降至如今的 1.7 億美元，跌幅高達 77.9% 。
鏈上活躍度的下滑進一步凸顯了 TON 生態的困境。 Artemis 數據顯示，TON 的每日活躍地址數從最高 250 萬個銳減至目前的 13.7 萬個，僅剩零頭，跌幅超過 94.5% 。同時，每日交易額也從一度高達 23 億美元的高峰下滑至目前的 3.2 億美元，跌幅達 86.1% 。這些數據的急劇下降清晰地勾勒出 TON 生態內部經濟活力的衰退，用戶參與度和交易活躍度都已大幅萎縮。
TON 生態當前的處境由多重因素交織而成。一方面，TON 早期高度依賴 Telegram 生態中的小程式和小遊戲，憑藉著社群平台的龐大用戶基礎迅速吸引了大量流量。然而，這種基於短期熱度的成長模式在造富效應減弱和用戶新鮮感消退後難以持續，失去了關鍵驅動力。尤其是早期透過「Tap To Earn」等機制吸引不少用戶，但最終未能有效轉化為長期穩定的生態參與者，反而導致流量紅利迅速枯竭。
另一方面，TON 的生態敘事主要圍繞著 Telegram 的社交屬性和小遊戲展開，相較於其他公鏈，其在 DeFi 、 AI 以及 DePIN 等多樣化賽道的佈局明顯不足，競爭力相對薄弱。而從 DeFiLlama 追蹤 TON 的 TVL 分佈來看，過去一個月，僅流動性質押協議 Tonstakers 的 TVL 過億美元，TVL 達到百萬至千萬美元規模的項目也僅有 13 個，這一分佈凸顯了 TON 生態項目集中度過高以及在多元化發展上的短板問題。不僅如此，TON 的技術開發門檻較高，其獨特的程式語言和架構設計對開發者不夠友好，導致生態內專案開發進展緩慢，難以吸引更多優質團隊入駐，進一步限制了生態的多樣性和創新能力。
除此之外，TON 生態內部資源分配的不均衡也加劇了其困境。如同先前所說，TON 在市場宣傳和資源投入也多集中在 Telegram 小遊戲，包括 Catizen 、 Notcoin 和 Hamster Kombat 等上線初期透過 Telegram 的病毒式傳播獲得了巨大成功，但類似的現象卻未能在 TON 其他賽道成功複製。同時，由於大量資源集中在少數頭部應用，導致其他中小型項目由於缺乏市場曝光和敘事支持，難以分享用戶和投資者的關注。這種失衡不僅導致 TON 生態發展過於單一，也削弱了其抗風險能力。加之市場整體環境的變化和外部競爭壓力，TON 的困境進一步加劇。
總之，TON 能否開啟新的成長曲線，不僅取決於外部流量的持續賦能，更需要在生態多元化、技術創新和資源整合方面實現實質突破。
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〈Telegram 創辦人重獲自由、 TON 官宣 4 億美元融資，發展困局迎轉機？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
