比特幣今年第一季下跌 11.7%，寫下過去 10 年來最慘開局，第一季表現位居過去 15 年來倒數第 4 。這波修正回檔，也再次喚起幣圈投資人熟悉的疑問── 牛市是不是真的已經結束了？
根據 NYDIG Research 數據，比特幣上次在第一季度跌得這麼重，是在 2015 年。當時市場還在消化 2013 年牛市高點之後的泡沫回調，更經歷 Mt. Gox 交易所倒閉所引發的信任危機。雖然比特幣當年在後續月份略有回穩，但真正的大行情，得等到 2016 年才正式重啟。
比特幣過去的確也出現過「全年開低走高」的劇本，例如 2020 年，當時新冠疫情引爆全球恐慌，比特幣在第一季度暴跌 9.4%，但到了年底竟收漲逾 3 倍，震驚市場。
不過，像是在 2014 年、 2018 年、 2022 年，剛好都落在牛市週期尾聲，比特幣開年首季走弱後，全年表現皆以慘澹收場。
今年的市場情勢更為撲朔迷離。去年 11 月川普高舉「挺幣圈」的旗幟勝選後，加密貨幣價格一度大漲，監管氣氛也明顯轉向，美國證管會（SEC）接連撤回多起針對加密貨幣公司的訴訟。
然而，市場樂觀情緒很快被現實澆熄。川普上周一口氣對幾乎所有國家祭出「報復性關稅」，引爆美股兩天內蒸發高達 5.4 兆美元市值，標普 500 指數跌到近 11 個月低點，那斯達克 100 指數更直接跌入技術性熊市。
NYDIG 強調，歷史經驗告訴我們，首季疲軟不必然代表全年走空，比特幣過去在第一季度下跌的年份中，有一半仍能在接下來的季度逆轉走勢。
只不過，這一次的總體經濟環境比以往更複雜、更多變數，除了總體經濟放緩的隱憂，美國國內政治、利率政策，以及 Fed 是否可能釋出更鴿派訊號，都將牽動市場情緒與資金動向。
隨著經濟前景急轉直下，分析師紛紛上修美國陷入衰退的機率，比特幣能否扮演「對抗美國孤立主義」的避風港角色，也將迎來真正考驗。
〈比特幣寫 10 年來最慘第一季表現！牛市告終？市場再掀激辯〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
