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商傳媒｜吳承岳／台北報導美國私募股權公司貝恩資本（Bain Capital）在今年七月透過出售其在日本半導體大廠鎧俠（Kioxia）的所有持股，據報導獲利約達2.5兆日圓（約新台幣5400億元）。這筆交易被譽為日本國內私募基金（Private Equity Fund，一種募集資金投資非上市公司股權，再透過出售獲利實現退出的投資工具）歷來最大規模的退出案，也讓外界開始探討這家國際級投資機構的成功策略，特別是他們如何將一家曾陷入困境的日本企業，轉變為獲利豐厚的資產。 貝恩資本於2018年，從當時正尋求重建的日本電子大廠東芝（Toshiba）手中，收購了其半導體事業部門（即現在的鎧俠，前身為舊東芝記憶體），取得約55%的股權。收購之初，鎧俠的營運狀況並非一帆風順，在2018年3月會計年度的營收為1.2294兆日圓，營業利益達4568億日圓。然而，在2020年3月會計年度，受到全球疫情（COVID-19）衝擊，鎧俠的營運即轉為虧損。隨後在2023年和2024年3月會計年度，又因全球半導體市場景氣低迷，再次陷入營業赤字，一度引發市場對其能否持續生存的擔憂。 直到2024年12月18日，鎧俠在日本東京證券交易所成功上市，標誌著其營運轉機。隨後的2025年3月會計年度財報顯示，該公司營收回升至1.7065兆日圓，營業利益也改善至4517億日圓。而最新的2026年3月會計年度財報更令人驚艷，鎧俠營收預計將達到2.3376兆日圓，年增率高達37.0%；營業利益預計暴增93.4%至8762億日圓，淨利潤也預計翻倍。 鎧俠的強勁增長，主要歸因於人工智慧（AI）熱潮帶動了固態硬碟（SSD）需求急遽增加。然而，報導也指出，貝恩資本對於企業內部管理的改造功不可沒。貝恩資本透過建構新的收益管理體系，並革新人才任用制度等組織改革措施，顯著提升了鎧俠的營運效率與獲利能力。多摩大學特別招聘教授真壁昭夫等專家指出，相較於東芝，貝恩資本具備「快速決策」的經營要素，這是其成功關鍵。分析認為，若鎧俠仍隸屬於東芝旗下，恐難以實現如此規模的成長，更可能在市場低迷時期面臨存續挑戰。